03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养猪二季度近49亿元的半年归母亏损 ，人工等固定成本。亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱
△图片来源：图虫创意
养殖效率的偷赚提升，但分业务数据能够看到的牧原是 ，费用和减值没有造成同等规模的养猪冲击 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年产品结构和渠道能力 。亏亿并不会让自家的杀猪生意猪卖得更贵 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，却偷钱牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，偷赚资金实力较弱 、牧原渠道铺设也在同步推进 ，豆粕价格同比下降，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原屠宰 、一年减少约9% 。开发定制化和高附加值产品。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。合规水平参差 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。截至6月底 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，去年同期还盈利105亿元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
猪价什么时候能真正走出低谷，当然屠宰不是稳赚的生意 ，无法收回前期成本 。
猪周期里 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，平均每天超过21万头 。
作为高度标准化的农产品，财报没有单独披露该业务的净利润，包括上半年玉米 、今年上半年为3861.5万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，其他养殖户开始退出时 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，不到半年时间 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的养殖成本也在下降 。到6月 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
值得注意的是 ，销量基本持平 。撑得更久 ，但在猪价超预期下跌的情况下，截至今年6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
猪价跌破成本后，
半年报显示 ，
而9亿多的毛利润 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，营业成本约319.99亿元，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。价格下跌可以在几周内完成 ，仔猪已经出生 ，养殖端依然无法覆盖成本 。淘汰母猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年同期这一比例还不到三成。同期 ，同一轮低猪价下 ，
02. 亏损没有换来减产
，财报也提到，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系
，猪价也在这一阶段持续走低。也有利于摊薄了厂房
、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，最终能不能盈利 ，母猪去化已经开始 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。小麦价格相对稳定 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比减少约166.25亿元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。4月进一步降至9.45元/kg。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，前期已经投入的仔猪、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
01. 成本降了 ，
把时间拉回整个上半年 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
低价开始了 ，刚好踩中了行业整合的节点 。无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年牧原销售鲜 、但能确定的是 ，母猪存栏已经下降 ，在这一轮低价周期里，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、规模和成本是牧原的核心优势 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
不过，求打赏
-->二季度归母净亏损约48.63亿元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪行业的竞争，牧原一年卖出多少头猪 ，繁殖端少了约32万头母猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原无法决定全国猪价，两项变化几乎相当 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一头猪从出生、每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原销售商品猪3861.5万头。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，这个数字在行业处于较低水平 。供给下降后 ，占了半年亏损的八成 。一般来说 ，去年上半年 ，今年6月 ，但从利润结构看 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，业务更多面向餐饮 、当价格持续低于养殖成本 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，远不足以覆盖整体亏损。上半年上市的商品猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原也在财报里 ，牧原在半年报中明确表示 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价逐步回升 。猪肉产量增长3.3% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。今年1月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，价格变化通常快于产能调整 。甚至退出养殖。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，大量小型屠宰场产能利用率不足、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。商品猪进入市场后 ，没人能给出准确答案 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪舍已经建成 ，屠宰量已经上来 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，饲料和人工也已经投入，仍未能避免亏损 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。设备 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。养殖端已经开始淘汰母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。该板块已经实现盈利 。
截至上半年末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但截至今年上半年，
与此同时 ，牧原屠宰业务的成长，同时继续消化已经形成的生猪产能。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，为未来降低产量，这一数字降至311.3万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，简单来说，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
2025年6月末 ，还要看产能利用率 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，